마진 증거금 줄이기 - 포트폴리오 마진

일반적인 마진 개요

먼저 일반적인 마진(증거금) 계정이 어떻게 운영되는지 빠르게 살펴보겠습니다. 일반적인 마진 계정에서 각 포지션의 마진 요건은 별개로 계산합니다. 복수의 포지션을 보유한 경우 간단하게 합산해서 계정의 총 마진 요건을 계산할 수 있습니다.

참조: 일반적인 마진 계정은 Deribit의 기본 설정입니다. 특별히 포트폴리오 마진을 요청하지 않으셨다면 일반적인 마진 계정을 갖게 됩니다.

개시 증거금(IM)은 포지션을 오픈하기 위해 계정에 마진으로 얼마를 예치해야 하는지 알려줍니다. 개시 증거금의 여유 자금이 없는 경우(IM 바가 100% 이상인 경우), 개시 증거금 사용량이 100% 이하로 떨어질 때까지 새 포지션을 오픈할 수 없습니다.

유지 증거금(MM)은 포지션을 연 상태로 유지하기 위해 계정에 마진으로 얼마를 예치해야 하는지 알려줍니다. 개시 증거금보다는 언제나 낮습니다. 계정에 유지 증거금 기준을 만족하지 못할 정도로 남은 마진 금액이 부족해지면 포지션이 청산됩니다. 이 절차에 관해서는 청산 레슨에서 더 자세히 살펴보겠습니다.

일반적인 마진 계정에서는 IM 및 MM 모두 고정된 공식을 이용해 계산하며, 공식은 투자하는 상품에 따라 달라집니다.

참조: IM 및 MM은 함께 가산되지 않습니다. IM이 13 BTC이고 MM이 10 BTC인 경우, 포지션을 오픈하기 위해 23 대신 13 BTC만 입금하시면 됩니다.

포트폴리오 마진

포트폴리오 마진은 완전히 색다른 마진 요건 계산법을 제시합니다. 계정 내 각 포지션의 마진을 별개로 계산하는 대신, 포트폴리오 마진 시스템은 포지션의 전체 포트폴리오가 변화하는 시장 상황에 맞추어 어떤 실적을 내는지를 봅니다.

계정 전체의 실적은 여러 변수의 변화를 바탕으로 테스트를 거칩니다. 그리고 포트폴리오에 가장 큰 손실을 안기는 시나리오에서 발생한 손실액을 기준으로 마진 요건을 계산합니다.

이제 포트폴리오 마진 계산에 적용되는 각 변수를 살펴보고, Deribit 웹사이트에서 어떻게 변수를 찾아볼 수 있는지 알아보겠습니다.

포트폴리오 마진 팝업

계정에서 포트폴리오 마진을 사용하면 포트폴리오 마진 팝업에 액세스할 수 있습니다. 계정/설정 페이지의 포트폴리오 마진 탭에서도 찾아볼 수 있습니다. 이 팝업창은 계산에 사용된 각 변수의 현재값, 현재의 모든 포지션과 이에 상응하는 마진 계산값을 보여줍니다.

A, B, C – 마진 계산에 사용된 변수
D, E – 포지션을 기반으로 계산한 총 컨틴전시
F – 계산된 유지 증거금 총액(컨틴전시 포함)
G – 및 I에서 계산한 값을 그룹으로 묶은 총합
H – 각 선물 포지션과 상응하는 계산값
I – 각 옵션 포지션과 상응하는 계산값

자, 이제 계산에 사용된 각 변수를 더 자세하게 살펴봅시다.

기초 가격 변동

예상하셨겠지만, 가장 눈에 띄는 변수는 기초 가격의 변동입니다. PM(포트폴리오 마진) 팝업을 보면 B 지점에서 현재 가격(10%)을 알 수 있습니다. G, H, I 아래의 계산에 적용된 것을 보면 왼쪽의 가격 하락도 10%까지, 오른쪽의 가격 상승도 10%까지 표시된 것이 보입니다.

이 숫자가 의미하는 바는 시스템에서 포지션 전체의 실적을 볼 때 BTC 기초 가격의 10% 증가폭, 그리고 동일하게 10% 하락폭까지 인식한다는 것입니다. 그중 계정 자금에 가장 큰 손실을 입었을 때, 그 금액이 필요한 유지 증거금 숫자로 사용됩니다.

참조: 포트폴리오 마진을 사용하면 개시 증거금(마진)이 유지 증거금 + 30%입니다. 따라서 IM = MM x 1.3입니다.

내재변동성

가격 변동이 가장 주요한 요인이지만, 포트폴리오를 시험하는 변동 요소는 이것뿐만이 아닙니다. 옵션의 경우 내재변동성(Implied Volatility, “Iv”)이라는 변수도 중요하게 고려해야 합니다. 현재의 IV가 전부 상대적으로 낮은 편이며 가격이 하루에 10% 하락하는 경우, IV가 극적으로 상승할 가능성이 있습니다. 이로 인해 옵션의 시장평균가(Mark Price)가 매우 상승하며, 유지 증거금 요건도 따라서 오르게 됩니다.

B 지점에서 현재의 IV 상승/하락 범위를 볼 수 있습니다. 옵션의 경우, 가장 큰 손실을 발생시키는 값이 I 지점에서 자동으로 계산에 반영됩니다.

컨틴전시

선물 포지션에서는 계산에 컨틴전시 금액을 더하며, 옵션 포지션의 경우는 특정 행사 가격의 순매도(net short)가 이에 해당합니다. C 지점에서 컨틴전시 비율을 볼 수 있으며, 현재 포트폴리오의 실제 금액은 D 및 E에서 확인 가능합니다.

이러한 컨틴전시를 사용해 포지션이 서로 상쇄되더라도 마진 포지션에 하한선이 있어야 하는지를 확인하고, 제로 마진을 요구하는 포지션이 발생할 가능성을 제거합니다.

왜도 & 첨도

왜도(Skew)는 대칭 분포 곡선의 왜곡된 정도를 말합니다.

첨도(Kurtosis)는 변동성 곡선이 얼마나 가파른지를 측정하는 수단입니다. A 지점을 보면 현재 계산에 사용된 값을 알 수 있습니다.

지금까지 보셨듯 포트폴리오 마진 계산은 일반적인 마진 계정에서 사용하는 간단한 공식에 비해 상대적으로 계산법이 복잡합니다. 일부 경우에는 마진 요건을 낮출 수 있으나, 이렇게 계산이 복잡한 탓에 누구에게나 포트폴리오 마진이 적합하지는 않습니다.

포트폴리오 마진이 유용한 경우

포트폴리오 마진은 서로 상쇄되는 포지션의 경우 확실히 유리합니다. 유지 증거금 요건이 상대적으로 낮아질 수 있기 때문입니다. 그 예시로 옵션 스프레드, 서로 반대되는 선물 포지션, 선물 및 옵션 포지션의 조합을 들 수 있습니다.

콜 스프레드를 매도하고(예를 들어 BTC-27DEC19-10000-C를 매도한다고 합시다), BTC-27DEC19-12000-C를 매수하는 경우, 포트폴리오 마진 계정을 사용하면 마진 요건이 대폭 하락합니다. 10000 콜을 매도했을 때 입을 수 있는 손실이 12000 콜을 매수할 때의 위험으로 대폭 상쇄되기 때문입니다. 일반적인 마진 계정에서는 손익이 여전히 상쇄되기는 하지만, 마진 요건은 서로 상쇄되지 않습니다.

포트폴리오 마진이 유용하지 않은 경우

포트폴리오 마진이 언제나 마진 요건을 낮추는 것은 아닙니다. 예를 들어 방향성 선물 포지션의 규모가 크지 않아 일반 계정에서 (마진 요건의 선형적 증가로 인해) 10% 이상의 유지 증거금이 필요하지 않은 경우, 일반 마진 계정에서도 마진 요건이 하락합니다.

옵션을 선호하신다면 포트폴리오 마진 계정 대신 일반 마진 계정을 선택해도 같은 효과를 볼 수 있습니다. 프리미엄을 전부 선납하는 옵션을 매수하는 경우 일반 마진 계정에서도 청산될 가능성이 없습니다. 옵션을 매수했을 때 가장 큰 장점이 바로 이것입니다.

포트폴리오 마진 계정에서 옵션을 매수하면 시스템에서 프리미엄을 전부 지불하도록 강제하지 않습니다. 이를 통해 포지션에 추가로 레버리지를 일으키는 효과를 볼 수 있고, 레버리지는 청산의 위험을 수반하기 마련입니다.

계정 요건

포트폴리오 마진을 사용하려면 계정에 최소 0.5 BTC 및/또는 15 ETH 이상을 예치해두어야 합니다. 또, 포트폴리오 마진이 어떻게 적용되는지 이해하고 옵션을 트레이딩한 경험도 이미 갖추었음을 확인해야 합니다. 트레이딩 경험이 없다면 포트폴리오 마진을 사용하는 것이 적절하지 않습니다. 그러나, 포트폴리오 마진을 사용해보고 싶다면 테스트넷 계정에서 먼저 적용해보실 수는 있습니다.

포트폴리오 마진을 사용 신청하려면 support@deribit.com 주소로 이메일을 보내 주십시오.

주문 제한

주문을 낼 때마다 초기 증거금을 갖추어야 하는 일반 마진 계정과 달리, 포트폴리오 마진 계정에서 주문을 오픈할 때는 초기 증거금을 사용할 필요가 없습니다. 이러한 이유에서 주문대장에 낼 수 있는 오픈 주문의 최대 수량에 특별히 제한을 두고 있습니다. 포트폴리오 마진 탭에서 제한을 볼 수 있으며, 제한은 아래와 같이 표시됩니다.

이 제한은 계정의 규모에 따라 달라집니다. 포트폴리오 마진 계정에서 주문을 오픈할 때 초기 증거금이 연동되지 않기 때문에, 트레이더가 계정을 통해 주문이 체결될 때 처리할 수 있는 금액 이상으로 주문을 과도하게 넣지 못하도록 제한하기 위해 꼭 필요한 조치입니다. 이러한 제한이 없다면 가격이 크게 변동했을 때 트레이더의 주문이 전부 체결되거나 즉각 청산될 가능성이 지나치게 높아질 수 있습니다.

청산

포트폴리오 마진 계정에서는 청산 과정 역시 다르게 적용됩니다. 청산 엔진은 먼저 선물을 트레이딩해 전반적인 포트폴리오의 위험 수준을 낮춘다는 목적을 추구합니다. 이는 기존에 오픈하지 않은 새 선물 포지션을 여는 결과로 이어질 수 있습니다. 이렇게 하는 목적은 포지션의 규모를 줄이는 것이 아니라 포트폴리오의 위험 수준을 낮추는 것입니다. 이에 따라 마진 요건이 자본금 이하로 내려가게 됩니다.

옵션 역시 청산 과정에서 트레이딩될 수 있으나, 이러한 절차는 포지션 규모를 줄일 뿐입니다.

유지 증거금이 100% 이상으로 올라가는 경우, Deribit의 위험 관리 재량에 따라 사용자의 포지션을 처리하고 파산할 위험을 낮추고자 시도할 수 있습니다.

요약

요약해서 말씀드리면, 포트폴리오 마진은 숙련된 트레이더가 헤지 포지션의 마진 요건을 낮추기 위해 사용할 수 있는 강력한 도구입니다. 그러나 포트폴리오 마진을 사용해서 포지션에 이익이 있을 때, 마진 및 레버리지를 익숙하게 알고 있는 경우에만 포트폴리오 마진을 사용하셔야 합니다.

포트폴리오 마진이 유리한 것이 분명한 사례는 두 가지입니다.